全球央行观察：日本央行一小步，可能是日元走势的一大步

　　没有意外，日本央行宣布加息。

　　这个“没有意外”，是指日本央行开会的前一天，日本多家媒体就已经报道了今天的会议结果。

　　但仔细看完日本央行会后发布的利率决议全文，以及日本央行行长植田和男在新闻发布会上的表态，仍然有众多值得关注的地方。

　　今天日本央行的利率决议有两个改变，一是将基准利率，即无担保隔夜拆借利率提升到0.25%；二是未来将逐步减少日本国债的购买金额，同时列出了具体的时间表，市场透明度直接拉满。

　　对于加息，日本央行的解释是，企业投资在增加，私人消费在提升，服务价格在上涨，而且各行各业都在给员工涨工资。

　　植田和男说，如果日本物价按照预期方向发展，那日本央行将继续提高利率并调整货币宽松程度。但即使今天加息，实际利率预计仍将显著为负（即物价上涨速度仍然高于利率水平），因此，宽松的金融条件将继续有力地支持经济活动。

　　至于通胀，日本央行预计，到2024财年末（2025年3月），日本的核心通胀率将达到2.5%，而2025财年和2026财年的通胀率预计为2%。也就是说，日本央行有把握将通胀水平维持在2%的目标水平。日本逐渐走出通缩已经是板上钉钉的事了。

　　经济学教科书说得很清楚，对一个国家而言，通缩带来的痛苦远远高于通胀。

　　过去二十多年，日本饱尝通缩之苦，多任领导人和货币高官用尽办法也没能提升国内物价水平。植田和男上台后同样以通胀为目标，并多次强调加息是为了形成物价和工资上涨的良性循环。而现在日本工资已经出现了上涨潮，不仅是大企业正在提高薪资，小企业也出现了这一趋势。同时，企业固定投资也呈现出温和增长趋势，企业利润不断改善。至少从结果上看，自从3月开启加息后，日本央行的目的达到了。

　　至于减少购买国债规模并定出时间表，则是对上一次开会时日本央行“语焉不详”的缩减购债规模的批评的回应。虽然已经结束了收益率曲线控制（YYC）政策，但日本央行仍然是日本国债市场最大的买家。它在国债市场上的一举一动，都将直接影响各个期限的国债收益率，并进而对整个金融市场产生影响。但植田和男强调，这个缩减购买国债的时间表，并非一成不变，会根据具体情况进行调整。

　　至于日元汇率，植田和男说，自今年年初以来，日元一直走弱，但这并没有大幅改变物价走势。事实上，日元的走势是日本央行货币政策调整的结果，而不是原因。日本央行在官网显著位置写明，作为中央银行，日本银行制定并实施货币政策以实现物价稳定。也就是说，日元走势不在货币政策考虑的范畴。

　　但日本央行加息，进而缩小了和美联储基准利率的差距，自然会引导国际资本回流日元。而过去一个月，日元兑美元的持续走强，就已经印证了这点。

　　至于日元近期的强势能维持多久，就要看美联储7月最后一天的议息会议能开出什么结果了。如果确定下半年降息，哪怕是只是一次，那日元将极有可能重回升值之路。