景顺：市场对美国经济陷入衰退过分担忧 美联储年内或降息三次

　　景顺首席环球市场策略师Kristina Hooper发表关于美国及日本市场抛售的观点。景顺称，由于经济增长低于趋势而且持续放缓，景顺的策略性指标已转向防御。不过，市场对美国经济将陷入衰退过分担忧。虽然美联储未在7月份降息确实令经济衰退风险上升，但就业市场仍然处于相对良好的状况。美联储将于9月份降息几乎已成定局，并且很可能于11月份和12月份再度降息。目前全球利率估算系统（World Interest Rate Probabilities）估计9月份降息50点的机率为75%。

　　景顺表示，7月份，美国非农就业人数新增114000人，远低于预期的175000人。前两个月的非农就业新增人数向下修正了29000人。失业率从4.1%大幅升至4.3%。市场担忧美联储启动降息前等待的时间过长，从而出现政策失误。国债收益率已大幅下降。市场开始预期美联储将于9月份降息50个点子。

　　景顺的基本情境是，美联储现在开始降息尚未算太迟。若美联储于9月份开始放宽货币政策，美国将有望避免陷入经济衰退。美国经济增长可能于2024年底或2025年初再度加速。

　　考虑到策略性指标转向保守，景顺将在短期内持审慎态度。然而，景顺的中期预期受政策响应、国债收益率曲线正常化及美国经济韧性所推动。因此，长期而言，一如以往宽松周期应与经济衰退无关，倾向于偏重风险资产。

　　日股此次回落或是近期投资热潮过后的“健康喘息”

　　对于日本市场抛售，景顺指出，东证股价指数过去数日的大跌似乎是由多种因素所致。日元升值当然是其中之一，日本央行已经发出了货币政策紧缩的先兆。随着央行认为通胀长期保持于2%的可能性上升，而且对未来日本经济活动持更乐观的看法，可能会在年内看到更多次加息。相信仍有部分平仓交易或获利抛售正在进行。日本央行加息是一个核心事件，许多人士预期日元可能进一步升值。以往一些年份中，日本大型股的总销售额中逾半数以美元或其他外币结算。由此来看，投资者的担心不无道理。

　　值得一提的是，日本银行股及金融股大幅下跌。通常情况下，日本央行加息会有利于相关行业（净利差向好）。日本银行股今年已上涨逾40%（在近期暴跌之前），而且许多已为日本央行的行动做好了准备。这亦可能是市场担心，倘若利率上升过快，其金融公司债券持仓会面临账面损失。

　　景顺表示，相信日本股票的此次回落可能是近期投资热潮过后的“健康喘息”。而且，考虑到日本经济依然拥有多年期结构性利好，相信抛售压力只是暂时的。日本工资增速远超近期历史水平，进而带动日本内需增长。

　　日元方面，考虑到美联储可能于2024年年底以前多次降息，相信日元兑美元可能继续升值。展望未来，美元兑日元的走势可能更多取决于美联储货币路线，而非日本决策者循序渐进的行动。美元/日元交叉汇率与东证股价指数的历史联系性一直相当高。不过，不宜就此撤出日本股市，对日元采取过于战术性的做法，这将错过可能是日本未来数年来的结构性利好机会。